Månadsutblick December 2023

Stark avslutning

Amerikansk inflation gav Stockholmsbörsen ett glädjeskutt

Den 14 november publicerades den amerikanska inflationsstatistiken för oktober. Den kom in 0,1 procentenheter lägre än väntat på samtliga mått. Inflationen i månadstakt landade på 0,0 procent, vilket innebär att priserna var oförändrade gentemot föregående månad. Det här var ett mycket glädjande besked då det i princip cementerade förväntningarna att den amerikanska centralbanken inte kommer att genomföra några fler räntehöjningar under denna räntehöjningscykeln. Istället väntas nästa förändring från centralbanken vara räntesänkningar. Det är förstås fortfarande avhängigt på fortsatt avtagande inflationstakt men som det ser ut nu verkar det som att räntehöjningarna äntligen ligger bakom oss.

Vad som händer i USA har en väldigt stor påverkan på oss här i Sverige, och det framgick inte minst vid detta inflationsbesked. Stockholmsbörsen steg nämligen med 3,4 procent under den dagen som den amerikanska inflationsstatistiken släpptes. Det glada börshumöret präglade i princip hela november och innebar att Stockholmsbörsen avkastade 9,2 procent under månaden, vilket är en otroligt imponerande siffra. 

Vår positiva syn på Nordiska aktier består

Efter den enorma avkastning som marknaden bjöd på under november är det bra att fråga sig om detta kan fortsätta. Vi bedömer att utvecklingen fortsatt kan vara överlag positiv, även om en utveckling som den i november såklart inte är något som man ska förvänta sig.

Det finns mycket som ännu talar till Stockholmsbörsens fördel. Ser vi till värderingarna, hur mycket en aktie kostar relativt vinsten den levererar (P/E-talet), så framstår Stockholmsbörsen fortsatt som väldigt billig relativt sitt historiska snitt. Dessutom väntas bolagen leverera en betydligt högre vinsttillväxt än globala börser. Således behåller vi vårt positiva betyg på Nordiska aktier även framgent. 

Många tillgångsslag gynnas av fallande räntor

De fallande marknadsräntorna under månaden gynnade inte bara Stockholmsbörsen, utan även globala aktier och ränteplaceringar. Obligationer och ränteinvesteringar stiger i värde när räntan faller, vilket är varför fallande räntor gynnar även detta tillgångsslag. 

Vi ser framför oss att även om aktier och räntor kommer att röra sig både upp och ned, vilket de alltid gör, så kommer den övergripande trenden för marknadsräntorna vara nedåt under 2024. Detta talar fortsatt för att det är positivt att vara investerad i såväl ränteplaceringar som aktier. 

I början av november kommunicerade den amerikanska centralbanken (Fed) att de ansåg att marknadsräntor var för höga. Som vi skrev i det senaste numret av Utblick var denna signal positiv för såväl ränte- som aktiemarknaden. När vi nu summerar utvecklingen sedan dess kan vi konstatera att värdeutvecklingen i våra portföljer inte bara varit positiv utan fenomenal. Då såväl ränte- som aktieportföljer stigit under november, har alla allokeringsmandat haft en tydligt positiv avkastning. 

Fint bidrag från vår High Yield-exponering

En del av vår ränteportfölj S&P Ränta består av företagsobligationer, som brukar betecknas High Yield. Dessa värdepapper är obligationer utgivna av företag med något sämre kreditbetyg, vilket innebär att de har något högre risk men även bättre möjlighet till en god avkastning. Vi har, under en tid, överviktat dessa obligationer i förhållande till jämförelseindex. Detta har varit lyckosamt.

Bara under november avkastade vår High Yield-exponering cirka 6 procent. Ett jämförbart High Yield-index steg endast 3,5 procent. Vi följer givetvis utvecklingen på marknaden och konjunkturen noga, men kvarstår tills vidare med denna övervikt mot High Yield.

Vi justerar durationen i vår portfölj

Den senaste tiden har ränteportföljen S&P Ränta haft räntebärande instrument med något halvårs längre löptid än jämförelseindex. Detta har varit mycket gynnsamt under november då räntor fallit, eftersom värdet då stiger mer på just räntebärande papper med längre löptider. Således har vår ränteportfölj inte bara genererat en avkastning i absoluta tal utan även utvecklats bättre än jämförelseindex.

Eftersom vi, den senaste tiden, haft en positiv syn på räntebärande portföljer är vi förstås glada över den fina avkastning som genererats under november.

Framöver måste dock en viss ödmjukhet och försiktighet iakttas. Under september månad implicerade såväl marknadens prissättning som många analytikers prognoser att Riksbankens styrränta skulle ligga kring 4 procent större delen av 2024. Idag prissätts sänkningar mellan 0,75-1,00 procentenheter. Marknaden prissätter dock ett scenario där styrräntan inte återvänder mot noll utan planar ut på betydligt högre nivåer, ca 2,25-2,50 procent. 

Vi bedömer att räntor kan sjunka ytterligare något från dagens nivåer. Vi gör därför en justering och ökar durationen ytterligare något i den del av ränteportföljen som består av svenska räntebärande värdepapper. Detta ska dock ses som en finjustering och ingen större omläggning av vår strategi.

Klimatomställningen går framåt

De kommande trettio åren kommer världen att ställa om till ett hållbart energisystem.  De avgörande faktorerna är:

1. Världens ökade befolkning och det faktum att vi får det allt bättre, medför ett rejält tryck på dagens energitillförsel.
2. Klimatförändringar. Världen ska minska koldioxidutsläppen med hjälp av ren energi.
3. Föroreningar. Regeringar behöver eliminera luftföroreningar i städerna med hjälp av ren energi.
4. Energisäkerhet. Produktionen av förnybar energi sker närmare slutanvändaren. Det medför stora fördelar för energisäkerheten, då det minskar beroendet av energiimport från ett fåtal OPEC-länder.
5. Ekonomi. Hållbara energislag kommer att vara billigare än fossila, på global basis. 

Ren energi står för nästan all tillväxt

Andelen förnybar energi har en lång väg kvar att gå för att nå sitt efterlängtade öde. 2022 stod förnybar energi för 29 procent av världens globala elproduktion och den siffran väntas stiga till 35 procent år 2025. Förnybar- och kärnenergi står för drygt 90 procent av all tillkommande energi till och med år 2025. 

Klimatomställningen är jobbskapande

Redan 2021 passerade antalet jobbtillfällen i ny energi dess motsvarighet inom fossilbränslerelaterade jobb. En av de amerikanska delstater där det växer allra mest med förnybar energi, är republikanska Texas. För varje förlorat jobb  inom fossila bränslen skapas åtminstone två nya jobb inom  ren  energi.  Även om Trump är en stor vän av olja och gas, är han också mån om ekonomin och jobben. Således  står det amerikanska lagpaketet inflation reduction act på en stabil grund.

Klimatomställningen är en stark strukturell trend

När priset på pengar ökar, tilltar kortsiktigheten och en mindre vinst i handen värderas högre, än en större och mer osäker vinst i framtiden. Värderingen på förnybar energi befinner sig på ovanligt låga nivåer och samma sol- och vindbolag som  handlades till i snitt mer än 40 årsvinster 2020, kan nu erhållas för ungefär 14 årsvinster. 

Med knappa värderingar, lägre marknadsräntor i antågande, massiva stödåtgärder och en klimatomställning som går från klarhet till klarhet, är vi trygga med att framtidens energi har potential att utgöra en ovärderlig guldskatt för den långsiktiga investeraren. Förnybar energi är ett viktigt inslag i Global Tema såväl som i Miljöportföljen.  

Ta del av vår aktuella marknadssyn i form av vår taktiska allokeringsindikator.